Por Ryan Sweet | Economista jefe para Estados Unidos | Oxford Economics

Publicado originalmente por Oxford Economics

• La economía estadounidense está en transición, pero una recesión no es una amenaza inmediata pero la Reserva Federal debe comenzar a recortar las tasas de interés.
• Si bien los datos del mercado laboral estadounidense, más débiles de lo esperado, han provocado cierta ansiedad entre los inversores, creemos que estos temores son infundados.
• El reciente aumento de la tasa de desempleo es menos amenazante de lo que parece, ya que se atribuye principalmente a un aumento de los despidos temporales y a un incremento de la oferta laboral, lo que reduce las probabilidades de que se afiance un ciclo negativo de refuerzo de desempleo, pérdida de ingresos y pérdida de empleos.

Se han recibido mensajes contradictorios sobre la economía estadounidense, pero creemos que las preocupaciones sobre la durabilidad de la expansión son prematuras y exageradas. El PIB real se recuperó y las ventas finales reales a compradores nacionales, el motor de la economía, aumentaron en el segundo trimestre. Las ventas finales reales a compradores nacionales han aumentado al menos 21 TP3T a una tasa anualizada durante seis trimestres consecutivos.

Si bien los despidos siguen siendo bajos, la tasa de desempleo está aumentando porque la contratación no es lo suficientemente fuerte como para absorber a todos los nuevos integrantes de la fuerza laboral, tanto nativos como extranjeros. El aumento de la tasa de desempleo ha sido bien recibido por la Fed y el PIB del segundo trimestre respalda su opinión porque el reequilibrio del mercado laboral no está socavando significativamente las ventas finales reales a los compradores nacionales, el motor de la economía. Aun así, el aumento del desempleo debe ser observado de cerca.

La naturaleza no lineal del desempleo es un riesgo porque tiende a aumentar lentamente y luego rápidamente. Es probable que la Reserva Federal esté al tanto de esto, pero puede encontrar cierto consuelo en que el desempleo, al menos recientemente, se ha atribuido más a un aumento de la oferta laboral que a los despidos.

Menos amenazante de lo que parece

El reciente aumento de la tasa de desempleo no plantea una amenaza significativa para nuestro pronóstico a corto plazo sobre la economía o el crecimiento del gasto real de consumo. Las preocupaciones acerca de que el aumento de la tasa de desempleo ponga en marcha un ciclo de desempleo, pérdida de ingresos, recortes del gasto y pérdidas de empleo que se refuerza negativamente no se centran lo suficiente en las razones por las que aumenta la tasa de desempleo.

La regla de Sahm indica históricamente que la economía está en recesión cuando la tasa de desempleo, sobre una base de media móvil de tres meses, aumenta 0,5 puntos porcentuales por encima de su nivel más bajo en los 12 meses anteriores. En el informe de empleo de julio, se activó por primera vez en este ciclo. Una buena regla general es que un aumento sostenido de 0,5 puntos porcentuales en la tasa de desempleo reduce el nivel de gasto real del consumidor en 0,3% durante los dos trimestres siguientes. Sin embargo, es probable que esta regla general sobrestime el impacto en el gasto esta vez, ya que el catalizador del aumento de la tasa de desempleo es menos amenazante.

La tasa de desempleo ha aumentado principalmente debido a un aumento de la oferta laboral y de los despedidos temporalmente, especialmente en julio. Esto es menos amenazante que cuando aumenta debido a la pérdida de empleos permanentes, el vínculo causal entre una tasa de desempleo más alta y una recesión.

No existe una estadística de oro para medir la salud de la economía y la tasa de desempleo tiene sus defectos. Le damos más importancia a la relación empleo/población en edad productiva. La relación empleo/población en edad productiva, que no atrae mucha atención de los mercados financieros, ha estado aumentando y se encuentra en su nivel más alto desde 2001, lo que es coherente con un mercado laboral fuerte.

Históricamente, la relación empleo/población en edad productiva ha tenido una fuerte relación inversa con la tasa de desempleo. Este año, esta relación está mostrando signos de ruptura, ya que tanto la relación empleo/población en edad productiva como la tasa de desempleo están aumentando. Esto es una prueba más de que el aumento del desempleo es un fenómeno del lado de la oferta, pero los mercados, y sus expectativas sobre el resultado de la reunión de septiembre, dependen de la tasa de desempleo.

Cómo lo está digiriendo la Reserva Federal

Históricamente, el Comité Federal de Mercado Abierto ha aplicado recortes entre reuniones y recortes mayores de 25 puntos básicos cuando había un shock económico claramente negativo o cuando los datos eran peores de lo que han sido hasta ahora. La premisa de nuestro pronóstico es que el crecimiento del empleo se recuperará en agosto y el FOMC juzgará que los recortes de 25 puntos básicos son una respuesta suficiente a cualquier riesgo de caída. Si nos equivocamos y el informe de empleo de agosto es tan débil como el de julio, entonces sería probable un recorte de 50 puntos básicos en septiembre.

Los mercados financieros aumentaron notablemente su probabilidad asignada de un recorte de tasas de 50 puntos básicos en septiembre y dieron lugar a rumores de una medida entre reuniones por parte del banco central. Ambas son exageraciones y una reacción instintiva. Los recortes entre reuniones por parte de la Reserva Federal se han producido históricamente cuando la economía experimenta un shock económico significativo, y el informe de empleo de julio no cumple ese criterio, incluso cuando se combina con la caída repentina de los precios de las acciones porque las correcciones son comunes.

La Fed es consciente de por qué ha aumentado la tasa de desempleo y estas fuentes son menos amenazantes que si el motivo fuera un aumento de los despidos permanentes. La Fed prestará atención a las solicitudes iniciales de desempleo, ya que el informe de empleo de agosto adquirirá mayor importancia. Si la tasa de desempleo no revierte parte de la ganancia reciente y la composición es más preocupante, entonces la Fed consideraría un recorte de la tasa de 50 puntos básicos en su reunión de septiembre.

Por ahora, nos mantenemos en nuestra opinión desde la base de abril de que el primer recorte de tasas ocurriría en septiembre y sería un recorte de 25 puntos básicos.

Sobre el Autor

Ryan Sweet es el economista jefe para Estados Unidos de Oxford Economics. Es responsable de pronosticar y evaluar las perspectivas macroeconómicas de Estados Unidos y de cómo influirán en la política monetaria y los mercados financieros. Ryan es uno de los pronosticadores de alta frecuencia más precisos de la economía estadounidense, según MarketWatch y Bloomberg LP.

Antes de incorporarse a Oxford Economics, Ryan dirigió la economía en tiempo real en Moody's Analytics y fue miembro del equipo de macroeconomía de Estados Unidos. También fue jefe de investigación de política monetaria de la firma, siguiendo las medidas de la Reserva Federal y examinando su posible impacto en la economía estadounidense.

Ryan es profesor adjunto del Departamento de Economía y Finanzas de la Universidad de West Chester en Pensilvania. Obtuvo una maestría en Finanzas de la Universidad Johns Hopkins, una maestría en Economía de la Universidad de Delaware y una licenciatura en Economía del Washington College.

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